30.06.09 | 11:10
אנשי מפתח בחברה כבר בכיסא המפלט
בזמנים של משבר כלכלי, יש לנקוט באמצעים לא שגרתיים על מנת לעודד יזמים ועובדים חשובים לא לנטוש לפני קו הסיוםIsraeli Hi-Tech and Startups | Career
 |  |
|
Israeli Hi-Tech and Startups | Career
בעיה: כיצד יכול סטארט-אפ בזמן משבר כלכלי לעודד יזמים ועובדי מפתח לא לנטוש לפני קו הסיום? מדוע בעצם הבעיה מתעוררת? הרי זהו האינטרס של היזם להגיע לקו הסיום ולעשות Cash Out. ברמה התיאורטית זה נכון, אבל בפועל, ובמיוחד בזמנים של משבר כלכלי, התמורה הפיננסית הממתינה ליזמים בקו הסיום הולכת ומצטמקת ככל שהזמן חולף וסבבי ההשקעה בחברה מתרבים עד שהכדאיות להישאר לאורך זמן נשחקת לחלוטין. האקוויטי ותוכנית האופציות בנויות על ההנחה שהאקזיט יהיה במכפיל גבוה ביחס להשקעה. הבעיה היא שיעד זה לא תמיד מושג. נכון, מבחינת המשקיעים שציפו למכפיל גבוה על כספם וקיבלו מכפיל צנוע יותר אלה חדשות לא טובות, אבל עבור היזמים והעובדים שנשארו בחברה שנים רבות מחייהם וביחד מחזיקים כמות קטנה של אופציות ומניות רגילות המשמעות היא אחת - לאירוע האקזיט לא תהיה משמעות פיננסית עבורם.
מדוע בעצם? התשובה הפשוטה היא שהעובדים מקבלים כסף באקזיט רק אחרי המשקיעים. זה כשלעצמו מובן - הרי העובדים זוכים למקום עבודה ונהנים משכר בעוד המשקיעים נוטלים את מרבית הסיכון הפיננסי. העניין הוא שמנגנוני זכויות היתר השמורים למשקיעים מותירים את החלק ממנו יחולק הכסף לעובדים קטן ולעיתים אפסי.
מה שהתחיל כסיפור אהבה בין יזמים למשקיעים בעלי אינטרסים משותפים נגמר בחוסר סימטריה מובהק. חוסר הסימטריה הזה מביא פעמים רבות יזמים ועובדי מפתח למשוך בידית הנטישה במקום להביא את המטוס לנחיתה מוצלחת. ההבנה שאירוע Cash Out משמעותי לא יקרה דוחפת את אנשי המפתח לחפש את מזלם במקום אחר. הבעיה העיקרית היא שהמשקיעים וגם הנהלת החברה בדרך כלל אינם מעוניינים בתוצאה זו - חברה ללא צוות חזק מקטינה משמעותית את סיכוייה להצליח.
בזמנים לא שגרתיים ישנן מספר דרכים לא שגרתיות, בהתאם, להתמודד עם התופעה. דרך אחת היא לבצע Re-pricing - הנפקה מחדש של האופציות במחיר נמוך יותר. בחברות פרטיות זהו פתרון קיצוני, בבחינת רעידת אדמה עבור המשקיעים, שכן זהו למעשה סוג של Down Round - כלומר, קביעה מחדש של ערך החברה על ערך נמוך יותר. מסיבה זו, מדובר בכלי שמשמש בעיקר חברות ציבוריות, שם ערך החברה הנסחרת משתנה ממילא באופן רציף.
דרך נוספת היא קביעת סף מינימלי (Minimum Reward Cap או Carve Out). לפי שיטה זו, אם בעת אירוע אקזיט החברה הצליחה להגיע למחיר יעד מוסכם, יהיו בעלי המניות הרגילות והאופציות, או אנשים ספציפיים בארגון, זכאים להבטחת סכום מינימלי מוסכם מראש. לדוגמה: נניח שהמייסד מחזיק באחוז קטן ממניות החברה הרגילות (Common Shares) לאחר הדילולים הרבים שבאו כתוצאה מהשקעות שנעשו בחברה. באקזיט צנוע יש סיכוי סביר שהמייסד יישאר עם חלק סמלי בלבד מהרווח הכלכלי, אם בכלל.
לפי מנגנון הסף המינימלי, המייסד והמשקיעים יכולים להסכים כי במידה שהחברה תימכר במחיר יעד מוסכם, יקבל המייסד סכום מוגדר. המשקיעים יתחייבו כי במידה שמניותיו לא יהיו שוות לסכום זה, הם ישלימו את ההפרש בין שווי מניותיו של המייסד בפועל שהוקצב. ניתן ליישם את אותו עקרון גם לגבי תוכנית אופציות של העובדים באופן כללי וליישמה כך שהסכום יחולק בין מחזיקי האופציות לפי אחוז אחזקותיהם.
ברור כי גם פתרונות אלה אינם חפים מבעיות. בזמנים של יציבות כלכלית איננו ממליצים בדרך כלל להשתמש בכלים אלה, אמנם בעתות משבר אנו רואים חשיבות רבה לכך שמשקיעים ויזמים יעבדו בשותפות אמיתית שתאפשר לחברה לממש את הפוטנציאל הטמון בה מבלי לקפח את העוסקים במלאכה. אין זה משנה אם אתם משקיעים או מנהלים - עדיף שתתחילו לחשוב כיצד להחזיר סימטריה ביחסים ולהשאיר תמריצים לאנשי המפתח לפני שאלה ימשכו בידית הנטישה.
הכותב הוא יזם אינטרנט, מנכ"ל ספוטבק ושותף באתר accelerate.co.il.
לפוסט המקורי
• עקבו אחרינו בטוויטר
• רוצים להיות חברים שלנו בפייסבוק?
 פורמט להדפסה |  שלח באימייל |  חזרה למעלה |
מאמרים קודמים של מיכה קאופמן
- אנשי מפתח בחברה כבר בכיסא המפלט
30.06.09 | 11:32
בזמנים של משבר כלכלי, יש לנקוט באמצעים לא שגרתיים על מנת לעודד יזמים ועובדים חשובים לא לנטוש לפני קו הסיום - רזה זה הכי
07.04.09 | 16:15
מי אמר שחייבים להיות יותר טוב מהמתחרים? עיקרון ה"המינימום ההכרחי" הפך את יוטיוב, פליקר ואפילו את וורד למי שהם
עשרת הגדולים
- 1. וול-סטריט ג'ורנל: גוגל קרובה להשקת שירות אחסון בענן
- 2. ד"ר סמארטפון יעזור למטופל להתגבר על הדיכאון
- 3. הין של אפל, היאנג של גוגל
- 4. כמה שווה הפרטיות שלכם לגוגל? 25 דולר לשנה
- 5. חברות הכבלים בארה"ב מכריזות מלחמה על בוקסי הישראלית
- 6. הגאדג'ט הישראלי שיהפוך את הסמארטפון שלכם לרובה לייזר
- 7. Cloudyn הישראלית רוצה לטפל בכלכלת הענן
- 8. אחרי קים דוט.קום: משגיח כשרות צה"לי בן 20 בלב המאבק נגד הפיראטיות
- 9. פרופ' ראובן גרונאו מונה כפרויקטור של משרד התקשורת - יקבל 300 אלף שקל
- 10. הבריטים דורשים לטהר את שם אבי המחשב
